9月非农搅局，黄金后市是震荡回调还是再创新高

美国迟来的9月非农就业报告犹如一颗重磅炸弹，彻底打乱了市场的原有节奏，让黄金市场再次陷入了复杂的局面。黄金后市究竟会如何发展，成为了众多投资者心中的疑问。

一、9月非农数据：意外与矛盾交织

因美国政府经历了历史最长时间的停摆，原定10月3日发布的9月非农数据直到11月20日才公布。这一数据的公布，瞬间在市场上掀起了轩然大波。9月非农就业岗位新增11.9万个，是经济学家预测值5万个的两倍多，同时8月数据也被大幅下修至-4万个。这份迟到却异常强劲的报告，直接粉碎了“美国经济正在硬着陆”的观点。

摩根士丹利当晚果断宣布放弃12月降息预测，他们认为夏季就业放缓的程度被严重夸大，美国经济展现出了惊人的韧性，预计美联储要到2026年1月才会再次采取行动。ZanerMetals高级策略师PeterGrant更是直言，这份数据基本坐实了美联储10月会议纪要里的判断，即就业市场只是放缓，但远谈不上崩溃，12月降息概率越来越小。受此影响，美元指数应声冲高，一度逼近100.35，创下11月5日以来的新高。以美元计价的黄金对海外买家变得更贵，金价盘中快速回落近40美元。

然而，就在鹰派为就业数据的强劲欢呼时，一个关键细节却被市场捕捉到。9月失业率从8月的4.3%意外升至4.4%，创下四年新高。这一“强劲中的疲软”让交易员们产生了分歧，鹰派看到了就业岗位的爆发式反弹，而鸽派则紧紧抓住失业率抬升这一因素不放。结果导致美债收益率大幅回落，2年期美债收益率一度下跌4.2个基点至3.556%，10年期收益率下跌2.7个基点至4.104%。芝商所FedWatch工具显示，12月降息25个基点的概率从周三的30%快速回升至40%。道明证券策略师指出，这份报告既给了鹰派弹药，也给了鸽派希望，是典型的“模棱两可”数据。

更为复杂的是，由于政府停摆，10月就业报告被彻底取消，10月和11月数据将合并在12月16日发布，而美联储12月议息会议却在12月9-10日就召开。这意味着美联储下次决策时，手里只有这份“过时”的9月数据。市场目前隐含的12月降息幅度仅10个基点左右，反映出投资者对鲍威尔会不会在“数据真空”中冒险降息仍然充满怀疑。

二、黄金市场现状：涨幅惊人，支撑因素众多

2025年黄金市场表现堪称惊艳，已经上涨了令人瞠目结舌的55%。10月20日，现货黄金2421.com.cn一度冲上4381.22美元/盎司，创下人类历史上前所未有的纪录。尽管11月以来金价进入高位震荡整理阶段，但支撑黄金价格的因素一个都没有减少。

美联储降息周期尚未结束，这是支撑黄金价格的重要因素之一。降息通常会导致美元贬值，而黄金是以美元计价的，美元贬值会使得黄金对其他货币的持有者来说更加便宜，从而增加黄金的需求，推动价格上涨。地缘政治风险此起彼伏，全球局势的不稳定使得投资者寻求避险资产，黄金作为传统的避险资产，受到了投资者的青睐。全球央行购金势头不减，央行的大规模购金行为为黄金市场提供了坚实的支撑。黄金ETF持仓持续回流，也反映了市场对黄金的看好。

瑞银最新报告直接把2026年年中金价目标上调300美元至4500美元/盎司。其理由简单直接，即使美联储12月按兵不动，明年一季度再次降息的概率依然极高，而地缘风险只会推高而不会降低避险需求。

三、地缘局势升温：增添市场不确定性

就在黄金市场因非农数据而震荡不已时，俄乌战场传来了爆炸性消息。美国向乌克兰递交的“特朗普版和平计划草案”内容被曝光，该计划包括用部分冻结的俄罗斯资产援助乌克兰、为乌提供安全保障、要求乌克兰100天内举行大选、军队规模限制在60万;作为交换，俄罗斯将摆脱绝大部分西方制裁、重新加入G7，并拿回大部分被冻结资产。

泽连斯基罕见表态“同意与美合作制定公正的和平计划”，并将在未来几天与特朗普直接会谈。然而，基辅却在同一天遭遇大面积停电，俄军宣称完全控制库皮扬斯克，乌军则声称精准打击俄罗斯梁赞炼油厂。战场上你来我往，谈判桌上又突然出现“停火曙光”，这种极端不确定性反而让全球避险情绪再次被点燃。

四、黄金后市展望：短期震荡，长期牛市格局不变

短期来看，9月非农数据的“打脸式”强劲确实削弱了12月降息预期，美元阶段性走强，金价可能继续在4000-4200美元区间剧烈震荡甚至适当回踩。但从更长远的角度来看，众多因素都在为黄金提供源源不断的底部支撑。

10月就业数据缺失带来的“真空决策”，使得美联储在12月议息会议上的决策变得更加困难和不确定。失业率抬升的隐忧，暗示着美国就业市场可能并没有表面上那么乐观，这也增加了市场对未来经济形势的担忧。俄乌局势随时可能失控的尾部风险，使得全球避险情绪始终处于高位，投资者对黄金的避险需求依然存在。2026年全球降息周期大概率重启，这将为黄金价格的上涨提供有力的动力。

当市场还在为12月降不降息争得面红耳赤的时候，真正的黄金多头已经把目光投向了2026年的4500美元，甚至更高。历史经验告诉我们，每一次“降息交易被证伪”的回调，最终都成为了投资者上车的最好机会。

本交易日投资者还需关注美联储官员的讲话，留意美国11月SPGI制造业PMI初值、美国10月新屋开工年化总数的表现，这些数据和消息都可能对黄金市场产生影响。总之，黄金市场短期震荡难免，但长期牛市格局牢不可破。